01/04/2022
Bottom line: A produção industrial avançou +0,7% em fevereiro, consistente com uma contração interanual de -4,3%. O resultado foi superior ao esperado pelo mercado, com composição benigna. O cenário prospectivo continua sendo bastante negativo para a indústria em 2022. Esperamos uma virtual estabilidade da produção industrial em 2022, ainda com um viés de baixa que emana do desempenho da indústria de transformação.
A produção industrial avançou +0,7% em fevereiro, consistente com uma contração interanual de -4,3%. Ambos os resultados foram melhores do que as expectativas de mercado (respectivamente +0,5% e -4,9%), após frustração observada em janeiro. Apesar da surpresa positiva, o crescimento da indústria desacelerou para +2,8% no acumulado em 12 meses (tabela 1), uma tendência que deve se aprofundar adiante. Em nível (ajustado sazonalmente), a indústria se encontra levemente abaixo do observado ao final de 2019 (gráfico 1).
A surpresa positiva do resultado agregado se transmitiu à composição. Na margem, tanto a indústria extrativa como a transformação registraram expansões, respectivamente de +5,3% e +0,6%, compensando parte do fraco desempenho de janeiro. Da mesma forma, todas as categorias de uso da transformação registraram expansão na margem. Destacou-se o comportamento dos bens de consumo semiduráveis e não-duráveis, com a quarta expansão mensal consecutiva (fato não observado desde o final de 2020). Bens de capital e bens duráveis cresceram no mês, mas sem compensar, nem de perto, as contrações observadas em janeiro.
Adiante, continuamos bastante céticos a respeito de uma capacidade consistente de retomada da indústria. As condições de contorno são extremamente desafiadoras para a atividade industrial, com novas nuances negativas que emergem do conflito na Ucrânia – primeiro em preços e, em cenários mais extremos, na disponibilidade de insumos industriais (importados) para a produção doméstica. Há sucessivas rodadas de corte de tributos sobre bens industriais (no IPI), movimento que tende a dar suporte marginal à demanda, ainda que pareçam insuficientes para fazer frente ao cenário adverso. Esperamos uma virtual estabilidade da indústria em 2022, ainda com um viés de baixa que emana do desempenho da indústria de transformação.
Tabela 1: Principais aberturas da produção industrial (MsM, AsA e acumulado em 12 meses)
Gráfico 1: Produção industrial (dez/19=100, ajustado sazonalmente)
