Vendas no varejo (fev/25): Redução moderada do ímpeto

Bottom line: As vendas no varejo trouxeram mais um mês de resultados mistos em fevereiro, mas já é seguro dizer que há redução, moderada, do ímpeto de crescimento no início de 2025.

Tal como ocorrido em janeiro, as vendas no varejo trouxeram sinais mistos em fevereiro, trazendo expansão marginal na métrica restrita e contração na métrica ampliada. É seguro dizer que o início de 2025 tem dinâmica de crescimento bem mais suave do que a observada no ano passado, mas, ao menos no momento, os sinais de desaceleração do crescimento da economia são moderados. Resta saber como a economia brasileira vai se comportar na confluência de pressões externas e internas, que estarão refletidas nos dados a partir do final do 1º trimestre.

O varejo restrito avançou +0,5% na margem, sendo consistente com uma expansão interanual de +1,5%. Ambos os resultados foram virtualmente alinhados ao esperado pelo mercado, reduzindo a expansão acumulada em 12 meses para +3,6%. Já o varejo ampliado recuou -0,4% na margem, avançando +2,4% na métrica interanual. Os resultados marginais foram inferiores ao esperado (-0,1%), com pequena surpresa positiva na métrica interanual. No acumulado em 12 meses, houve desaceleração do crescimento para +2,9%.

Indo além dos grandes números e olhando as aberturas (tabela 1), identificamos sinais mais fracos em componentes relevantes do varejo ampliado, ainda que sem estabelecer, de forma inequívoca, uma tendência negativa. Importante notar, também, que tivemos algumas revisões relevantes na série histórica, com impactos, inclusive, que superam os dados de 2025 (tabela 2) – mantendo certo padrão de volatilidade que temos observado desde meados do ano passado. Isso fica evidente nas séries em nível, com ajuste sazonal, especialmente para o varejo ampliado (gráfico 1): com grandes idas e vindas, estamos praticamente no mesmo patamar desde o 3º trimestre de 2024.

Em conclusão, o cenário segue instável, mas já é seguro dizer que o ímpeto do varejo diminuiu neste início de 2025. O desempenho recente do indicador segue alinhado ao nosso cenário de crescimento do PIB inferior a 2,0% no ano; evidentemente, em função do avanço do contencioso comercial global, muita coisa pode mudar

Tabela 1: Vendas no varejo (principais aberturas, MsM, AsA e acumulado em 12 meses)