16/04/2021
O PIB chinês cresceu +18,3% em termos interanuais no 2021.T1, número alinhado à nossa projeção e levemente inferior às expectativas de mercado (+18,5%), implicando em crescimento na margem (frente ao trimestre anterior) de modestos +0,6% TsT. O fantástico resultado anual foi bastante impulsionado pelo efeito-base favorável do início de 2020. As aberturas disponíveis ressaltam, pelo lado da oferta, o forte desempenho do setor secundário (indústria e construção civil), sendo o principal vetor a contribuir para o crescimento. Pelo lado da demanda, a maior contribuição veio do consumo, ainda que não seja possível separar as componentes pública e privada. Mantemos o call de crescimento do PIB de 2021 em 9,1%, acima da mediana de mercado (8,5%). O resultado incorpora duas dinâmicas muito distintas durante o ano, com um primeiro semestre cuja taxa de expansão interanual média será de aproximadamente 13,0% e um segundo semestre com crescimento mais “normal”, pelo menos para padrões chineses, com expansão média de 5,5%.
O PIB chinês cresceu +18,3% AsA no 2021.T1, número alinhado à nossa projeção e levemente inferior às expectativas de mercado (+18,5%). O fantástico resultado anual foi bastante impulsionado pelo efeito-base favorável do primeiro trimestre de 2020, quando o PIB contraiu -6,8%, e também reflete os efeitos, correntes e defasados, de diversas medidas anticíclicas nas searas fiscal e creditícia. Na margem, o crescimento do PIB foi relativamente modesto, com expansão de somente +0,6% TsT (frente ao último trimestre de 2020).
Como sempre, há um rito para a divulgação dos dados e ainda não temos a maior parte das aberturas disponíveis, o que inviabiliza uma análise mais profunda. Sob a ótica da oferta, o 2021.T1 mostrou forte desempenho do setor secundário (indústria e construção civil), com expansão de +24,4% AsA – a mais forte da série interanual, iniciada em 1992. Infelizmente ainda não temos as aberturas dos subsetores (mineração, indústria de transformação e construção civil). O setor terciário (serviços) também mostrou robusta expansão de +15,6% AsA, a mais forte desde o final de 2007, com notáveis desempenhos de transportes (+32,1% AsA) e “alimentação e acomodação” (+43.7% AsA) – ambos foram os subsetores mais afetados no início do ano passado. Refletindo as taxas de expansão interanuais, a contribuição do setor secundário ao crescimento do 2021.T1 foi superior à contribuição do setor terciário (respectivamente, +9,4p.p. e + 8,2p.p.).
Pelo lado da demanda, as informações são parcas e estão concentradas nas contribuições ao crescimento do trimestre. A maior contribuição veio do consumo (+11,6p.p.), ainda que não seja possível separar as componentes pública e privada. O investimento, principal motor da retomada durante 2020, contribuiu com +4,5p.p. ao resultado do primeiro trimestre. Por fim, o cenário de retomada do crescimento global está na raiz da contribuição de +2,2p.p. das exportações líquidas.
Com o resultado do 2021.T1 alinhado às nossas expectativas, mantemos o call de crescimento do PIB de 2021 em 9,1%, acima da mediana de mercado (8,5%). O resultado incorpora duas dinâmicas muito distintas durante o ano, com um primeiro semestre cuja taxa de expansão interanual média será de aproximadamente 13,0% e um segundo semestre com crescimento mais “normal”, pelo menos para padrões chineses, com expansão média de 5,5%. Nossa primeira projeção para o crescimento interanual do 2021.T2 é de 8,2%, acima da mediana de mercado (7,7%). Com a divulgação de maiores informações sobre as aberturas do PIB e sobre os dados de alta frequência, atualizaremos o tracking para o 2021.T2 no decorrer dos próximos dias.
Detalhes adicionais podem ser observados nos gráficos abaixo
