Pesquisa mensal de serviços (mar/22): Atividade mais forte no início de 2022

12/05/2022

Bottom line: O volume de serviços registrou expansão interanual de +11,4% em março, consistente com expansão de +1,7% na margem. Os resultados foram superiores ao esperado pelo mercado. Os indicadores de serviços fecham uma sequência positiva dos dados de alta frequência no 1o trimestre de 2022. Com uma largada do ano mais forte, revisamos a projeção de crescimento do PIB de 2022 para +0,7%. Ventos contrários, especialmente em matéria monetária, afetam o desempenho da segunda metade do ano, contaminando o ano que vem. Manteremos a projeção de crescimento do PIB de 2023 em +0,4%.

O volume de serviços registrou expansão interanual de +11,4% em março, consistente com expansão de +1,7% na margem (tabela 1). O resultado foi superior às expectativas de mercado (respectivamente, +8,5% e +0,8%), ressaltando que houve uma revisão positiva da série histórica ajustada sazonalmente – em fevereiro, passamos de contração de -0,2% na margem a uma expansão de +0,4%. A abertura do indicador foi benigna (tabela 1), com expansão marginal em todas as principais categorias dos serviços; destaques para “Transportes e armazenagem”, com sequência de fortes expansões mensais, e para “Serviços prestados às famílias”, que voltaram a registrar robusto crescimento após a relativa estabilidade observada em fevereiro.

Combinando todos estes resultados, o ímpeto de retomada dos serviços volta a acelerar: a série em nível (ajustada sazonalmente) se encontra 7,6p.p. acima do observado ao final de 2019, marcando novo pico local do pós-pandemia (gráfico 1). A heterogeneidade subsetorial continua marcante (gráfico 2), ainda que todos tenham registrado desempenho positivo na margem. As atenções continuam voltadas para os “Serviços prestados às famílias”, que ainda se encontram 8,5p.p. abaixo do nível pré-Covid, sendo de onde há possibilidades mais concretas de um impulso cíclico aos serviços.

Em conclusão, os indicadores de serviços fecham uma sequência positiva de dados de alta frequência, particularmente marcada em março, mas também presente em fevereiro (gráfico 3): os principais indicadores deram sinais de aceleração ao final do 2022.T1, em dinâmica resiliente frente aos ventos contrários que temos observado no cenário, tanto interno como externo. Isso posto, parece-nos que a largada do ano será marginalmente melhor do que esperávamos, fazendo com que revisemos a nossa projeção de crescimento do PIB de 2022 para +0,7% (anterior: +0,4%). Condições mais restritivas, especialmente em matéria monetária, nos levam a ter uma segunda metade de ano mais negativa, contaminando o desempenho da economia no ano que vem; estamos mantendo a nossa projeção de crescimento do PIB de +0,4% em 2023.

Tabela 1: Principais resultados da PMS