Pesquisa mensal de serviços (out/22): Início da longa descida

13/12/2022

Bottom line: O volume de serviços registrou expansão interanual de 9,5% em outubro, consistente com contração marginal de -0,6%. Os resultados foram inferiores ao esperado pelo mercado, com revisão negativa da série histórica. Reduzimos a nossa projeção de crescimento de 2022 para 3,1%, mantendo o crescimento de 2023 em 0,5%. Os riscos associados ao desempenho econômico do ano que vem estão aumentando.

O volume de serviços registrou expansão interanual de 9,5% em outubro, consistente com contração marginal de -0,6% (tabela 1). O resultado foi inferior ao esperado pelo mercado (respectivamente, 10,5% e -0,2%), com novas revisões na série histórica – desta vez, negativas (em setembro, a expansão marginal de 0,9% foi revista para 0,5%, com crescimento interanual caindo de 9,7% para 9,4%. A retomada dos serviços segue robusta, mas emergem sinais mais evidentes de moderação; na série revista, o dado de outubro já mostra um declínio frente ao pico observado ao final do 2022.T3.

A abertura do indicador não foi boa em outubro (tabela 1), com todas as categorias de serviços, à exceção de informação e comunicação, mostrando contração marginal. A retomada dá sinais de moderação; em nível (ajustado sazonalmente), o volume de serviços está em torno de 11,0p.p. acima do observado no imediato pré-pandemia (gráfico 1), e abaixo da leitura de setembro.

Lembremos de nossa discussão sobre o que ocorreria com os serviços após concluída a recuperação cíclica dos serviços prestados às famílias: havia dúvidas sobre a capacidade de crescimento na margem extensiva, que, aparentemente, começam a se dissipar. A retomada segue heterogênea, mas a diferença entre os diversos segmentos de serviços parece ser menor – nisso incluindo um menor ímpeto na margem (gráfico 2). Com o efeito negativo das manifestações posteriores à eleição (em novembro) e choques derivados da Copa do Mundo (entre novembro e dezembro), o cenário de fim de ano ficou mais nebuloso. O tom geral parece ser menos otimista do que imaginávamos.

Em conclusão, a bateria de dados de alta frequência de outubro sugere mínimos ajustes na nossa projeção de crescimento do PIB, amplamente modificada após a revisão das séries históricas quando da divulgação do resultado do 2022.T3. O tom é moderadamente negativo, especialmente na indústria e nos serviços (gráfico 3). Revisamos o crescimento interanual do 2022.T4 para 2,7% (anterior: 2,9%), implicando em redução da projeção de crescimento de 2022 para 3,1% (anterior: 3,2%). Seguimos com projeção de crescimento do PIB de 0,5% em 2023, reconhecendo um aumento dos riscos associados ao desempenho da economia no ano que vem.

Tabela 1: Principais resultados da PMS