12/01/2023
Bottom line: O volume de serviços registrou expansão interanual de 6,3% em novembro, com estabilidade na margem. Há evidência de que a moderação do crescimento está se espalhando, dentre as categorias de serviços e dentre os principais segmentos da atividade. Revisamos a projeção de crescimento do PIB em 2022 para 3,0%, mantendo a projeção de 2023 em 0,5%. A incerteza é relevante e a amplitude de cenários possíveis aumenta.
O volume de serviços registrou expansão interanual de 6,3% em novembro, consistente com estabilidade na margem (tabela 1). O resultado foi alinhado ao esperado pelo mercado, com mínimas revisões na série histórica. Confirmando os sinais que já emergiram no varejo, a retomada dos serviços parece ter estagnado no 2022.T4. Note-se que o tom nos serviços é neutro, em contraposição a um viés mais negativo que aparece no consumo de bens. A contraposição entre essas dinâmicas não positivas determinará o comportamento da atividade na virada entre 2022 e 2023.
Tal como ocorrido em outubro, a abertura do indicador não foi boa em novembro (tabela 1) – mesmo que se tenha observado expansão na margem em serviços profissionais e transportes. Destaque absoluto para os serviços prestados às famílias, com a segunda contração mensal consecutiva. Os sinais de moderação da retomada são evidentes: em nível (ajustado sazonalmente), o volume de serviços segue em torno de 11,0p.p. acima do observado no imediato pré-pandemia (gráfico 1), no mesmo patamar desde agosto de 2022.
Temos destacado, há algum tempo, que o grande desafio dos serviços seria manter o padrão de robusto crescimento após fechado o “buraco” aberto pela pandemia nos serviços prestados às famílias. As dúvidas a este respeito começam a se dissipar, em tom mais negativo: a retomada continua heterogênea, mas, na margem, a moderação parece difusa (gráfico 2). E, pior, os serviços prestados às famílias dão claros sinais de dificuldade em romper os níveis prévios à pandemia.
Em conclusão, a bateria de dados de alta frequência de novembro sugere um viés de baixa para a atividade ao fim de 2022, que vai se espalhando dentre indústria, serviços e vendas no varejo (gráfico 3). Com isso, revisamos o crescimento interanual do 2022.T4 para 2,4% (anterior: 2,7%), ajustando a projeção de crescimento do PIB de 2022 para 3,0% (anterior: 3,1%). Seguimos esperando crescimento do PIB de 0,5% em 2023, reconhecendo uma elevada incerteza e grande amplitude de cenários possíveis para este ano.
Tabela 1: Principais resultados da PMS
Gráfico 1: PMS (dez/19=100, série ajustada sazonalmente)
Gráfico 2: PMS e subsetores selecionados (dez/19=100, série ajustada sazonalmente)
Gráfico 3: Indicadores de alta frequência (dez/19=100, ajustado sazonalmente)
