Pesquisa mensal de serviços (set/22): Mais crescimento no curto prazo

11/11/2022

Bottom line: O volume de serviços registrou expansão interanual de +9,7% em setembro, consistente com expansão de +0,9% na margem. Os resultados foram superiores ao esperado pelo mercado, com revisão positiva da série histórica. Elevamos a nossa projeção de crescimento de 2022 para +2,8%, mantendo o crescimento de 2023 em +0,5%. Os desafios prospectivos são inúmeros e relevantes, mas, provavelmente, o momento mais crítico (nos dados) será a partir do segundo semestre do ano que vem.

O volume de serviços registrou expansão interanual de +9,7% em setembro, consistente com crescimento marginal de +0,9% (tabela 1). O resultado foi novamente superior ao esperado pelo mercado (respectivamente, +8,2% e +0,3%), e veio acompanhado de mais revisões positivas na série histórica – em agosto, a expansão marginal de +0,7% foi revista para +1,1%, com crescimento interanual subindo de +8,0% para +8,7%. A retomada dos serviços não é somente robusta, como deu sinais de aceleração no decorrer do trimestre – o que aumentará as nossas projeções de crescimento da segunda metade de 2022.

Em linhas gerais, a abertura do indicador seguiu benigna no mês (tabela 1), com a imensa parte das categorias de serviços mostrando crescimento marginal. Destaques positivos para os serviços prestados às famílias e TIC (tecnologia de informação e comunicação), com expansões marginais construídas sobre crescimento relevante no mês anterior. A retomada dos serviços é intensa; em nível (ajustado sazonalmente), o volume de serviços está pouco mais de 12,0p.p. acima do observado no imediato pré-pandemia (gráfico 1).

A retomada ainda é heterogênea, mas a diferença observada entre os diversos segmentos dos serviços segue diminuindo (gráfico 2). Destaque para os “serviços prestados às famílias”, que já se encontram no nível anterior à pandemia. Daqui em diante, o debate migra para o crescimento na margem extensiva, ou seja, para além do fechamento do buraco aberto na pandemia. Tudo sugere que, pelo menos até o fim deste ano, teremos expansão adicional.

Em conclusão, a bateria de dados de alta frequência de setembro trouxe insumos suficientes para motivar uma revisão altista em nossa projeção de crescimento de curto prazo. Note-se que, com exceção da indústria, a margem tem se mostrado positiva nos últimos meses (gráfico 3), com aceleração sequencial importante no decorrer do 2022.T3. Revisamos o crescimento interanual do 2022.T3 para +3,9% (anterior: +3,3%), implicando em aumento da projeção de crescimento de 2022 para +2,8%. Seguimos com expansão do PIB ao redor de +0,5% em 2023, com ajuda importante do carregamento estatístico (0,3p.p.). Os desafios prospectivos são inúmeros e relevantes, mas, provavelmente, o momento mais crítico (nos dados) será a partir do segundo semestre do ano que vem.

Tabela 1: Principais resultados da PMS