11/08/2022
Bottom line: O volume de serviços registrou expansão interanual de +6,3% em junho, consistente com expansão de +0,7% na margem. Os resultados foram levemente superiores ao esperado pelo mercado. Ampliamos a projeção de crescimento interanual do PIB no 2022.T2, mas nossa projeção para 2022 segue em +1,5% – com viés de alta. Para 2023, nossa projeção mais recente coloca o país em recessão, com contração do PIB de -0,1%.
O volume de serviços registrou expansão interanual de +6,3% em junho, consistente com crescimento marginal de +0,7% (tabela 1). O resultado foi levemente superior ao esperado pelo mercado (respectivamente, +6,0% e +0,4%), com novas revisões na série histórica – em maio, a expansão marginal de +0,9% foi revista para +0,4%. Tal como observado em maio, a abertura do indicador foi benigna em junho (tabela 1), com a imensa parte das categorias de serviços mostrando crescimento marginal. A retomada cíclica dos serviços segue a todo vapor; em nível (ajustado sazonalmente), o volume de serviços segue subindo, estando quase 8,0p.p. acima do observado no imediato pré-pandemia (gráfico 1). Se voltarmos no tempo, veremos que o nível atingido em julho é o mais elevado desde mar/15.
É notório que o processo de retomada dos serviços tem evoluído de forma bastante heterogênea. Tal característica continua marcante, ainda que as diferenças entre os diversos segmentos dos serviços estejam diminuindo (gráfico 2). Destaque, nesse aspecto, para os serviços prestados às famílias, que seguem abaixo do nível observado no pré-Covid – sua retomada tende a ser o principal vetor de dinamização dos serviços adiante.
É importante notar, por fim, que a heterogeneidade da retomada vai além dos serviços, sendo observada nos principais segmentos da atividade em alta frequência (gráfico 3). Durante o 2022.T2, ampliou-se a diferença entre o comportamento dos serviços (em contínua expansão), do varejo e da indústria (ambos em desaceleração), resultando, liquidamente, em revisão positiva do resultado do PIB – esperamos, agora, expansão interanual de +2,1% no 2022.T2.
Lembremos que diversas medidas de ampliação circunstancial da renda disponível foram implementadas no último trimestre, em dinâmica que voltará com força até o fim deste ano, ao combinar um aumento das transferências com medidas “não-monetárias” de contenção da inflação. Seguimos com projeção de crescimento do PIB de somente 1,5% em 2022, abaixo das expectativas de mercado, ainda que reconhecendo um viés de alta derivado dos impulsos em curso. Para 2023, nossos modelos mais recentes colocam o país em pequena recessão, com contração do PIB de -0,1%.
Tabela 1: Principais resultados da PMS
Gráfico 1: PMS (dez/19=100, série ajustada sazonalmente)
Gráfico 2: PMS e subsetores selecionados (dez/19=100, série ajustada sazonalmente)
Gráfico 3: Indicadores de alta frequência (dez/19=100, ajustado sazonalmente)
