Vendas no varejo (mar/22): Viés de alta para o 2022.T1

10/05/2022

Bottom line: As vendas no varejo surpreenderam positivamente em março, tanto no indicador restrito como no ampliado, marcando o segundo mês consecutivo de resultados superiores ao esperado. Há evidências de pequena retomada do varejo no 2022.T1, no que as políticas de transferência de renda parecem ter papel relevante. Há viés de alta para a nossa projeção de PIB do início do ano, o que deve se confirmar com as divulgações residuais da bateria de dados de março.

As vendas no varejo surpreenderam novamente em março, tanto no indicador restrito como no ampliado, com mais uma rodada de (pequenas) revisões da série histórica que melhorou os resultados do primeiro trimestre de 2022. O varejo restrito avançou +1,0% no mês, resultado consistente com uma expansão interanual de +4,0%. Ambos os resultados foram bastante superiores às expectativas de mercado (respectivamente +0,5% e +2,4%), ampliando a expansão acumulada em 12 meses para +1,9% (tabela 1). No geral, as aberturas do varejo restrito foram benignas, com importante exceção de “hipermercados e supermercados” e “artigos farmacêuticos”, ambos com contração na margem.

O varejo ampliado (que inclui material de construção e veículos, partes e peças) também surpreendeu positivamente, com crescimento de +0,7% na margem e de +4,5% interanual, ambos sensivelmente maiores do que as expectativas de mercado (respectivamente, -0,1% e +2,9%). Também observamos revisão da série histórica, com expansão do crescimento marginal de fevereiro de +2,0% para +2,1%. Note-se que, após forte expansão em fevereiro, as vendas de veículos registraram mínima contração de -0,1% na margem, ao passo em que as vendas de material de construção expandiram +2,2%. Em 12 meses, a expansão do varejo ampliado desacelerou para +4,4% (tabela 1), em tendência que deve permanecer adiante.

Os resultados do primeiro trimestre, especialmente os de fevereiro e março, sugerem pequena aceleração das vendas no varejo (gráfico 1); sem motivo para grandes comemorações (em nível, ajustado sazonalmente, as vendas se encontram levemente acima do observado no pré-pandemia), mas certamente acima do que esperávamos ao final do ano passado. As políticas de transferência de renda parecem ser impulso pontual relevante, mas que tende a se esvair em ambiente de inflação elevada e maiores restrições financeiras. Há viés de alta para o resultado do PIB do 2022.T1, que deverá ser confirmado com divulgação final da bateria de dados do primeiro trimestre

Tabela 1: Pesquisa mensal do comércio (PMC)